Как атака на Ethereum Foundation повлияет на одобрение ETH-ETF? Разбор от ForkLog

Ethereum Foundation и ряд других неназванных организаций получили запросы от SEC касательно статуса ETH. ForkLog разобрался, как это событие может повлиять на одобрение спотового биржевого фонда на базе второй по капитализации криптовалюты.

После регистрации BTC-ETF 10 января аналитики Bloomberg Эрик Балчунас и Джеймс Сейффарт оценили шансы на «зеленый свет» в 70% и 60% соответственно. Специалисты призвали ориентироваться на 23 мая — окончательный срок по предложению от VanEck.

Наличие уже зарегистрированного ETF на базе Ethereum-фьючерсов, присутствие в числе заявителей BlackRock помимо Grayscale, Franklin Templeton, VanEck, Fidelity и Invesco c Galaxy, а также отсутствие упоминания Ethereum в качестве ценных бумаг в исках SEC против Coinbase, Binance и Kraken делало подобные ожидания небезосновательными.

Подогреваемый также фактором Dencun эфир показал сравнимые с биткоином темпы роста, несмотря на активный спрос на биржевые продукты на базе цифрового золота.

После информации об «интересе» SEC к Ethereum Foundation ситуация, вероятно, развернулась на 180 градусов.

Еще раньше, ссылаясь на неактивный характер переговоров между эмитентами ETH-ETF и регулятором, эксперты Bloomberg снизили ожидания положительного вердикта до 35%. Теперь же они фактически признали, что на подобный исход в мае больше не стоит рассчитывать.

My cautiously optimistic attitude for ETH ETFs has changed from recent months. We now believe these will ultimately be denied May 23rd for this round. The SEC hasn’t engaged with issuers on Ethereum specifics. Exact opposite of #Bitcoin ETFs this fall. https://t.co/TyAzAOrAC5

— James Seyffart (@JSeyff) March 19, 2024

Причем тут Ethereum Foundation?

Согласно Fortune, текущие запросы к Ethereum Foundation и другим организациям связаны со стартовавшей еще в 2022 году кампанией регулятора по классификации ETH в качестве ценной бумаги.

Поводом стал The Merge — переход блокчейна второй по капитализации криптовалюты на алгоритм консенсуса Proof-of-Stake (PoS).

Еще в 2023 году глава SEC Гэри Генслер предупредил, что подобная модель может привести к трактовке токенов в качестве инвестиционных контрактов. Отсутствие конкретики в его ответах на наводящие вопросы касательно статуса ETH позволяло надеяться, что ведомство избежит «репрессий».

Вдобавок к «природе» PoS ведомство также заинтересовали документы и финансовые отчеты, связанные с бизнес-операциями Ethereum Foundation, что напомнило о развитии судебного процесса SEC против Ripple, завершившегося ничьей.

Основатель и CIO Ikigai Asset Management Трэвис Клинг назвал происходящее «скоординированной атакой» на ETH.

So this now very obviously feels like a coordinated attack on ETH. Hmm.That’s interesting in light of Larry’s 576-1 record and the simple fact that he is unequivocally more powerful than Gary.Wonder what’s gonna happen.

— Travis Kling (@Travis_Kling) March 20, 2024

«Это интересно в свете рекорда Ларри [Финка, CEO BlackRock] 576–1 [количества одобренных и отклоненных заявок на ETF] и простого факта, что он однозначно сильнее Гэри [Генслера]», — написал специалист.

Камень преткновения

На неопределенный статус ETH в качестве барьера одобрению ETF еще в январе указали CEO Morgan Creek Capital Марк Юско и аналитик JPMorgan Николаос Панигирцоглу.

Их оппоненты рассчитывали, что частичная победа Ripple касательно статуса XRP и отсутствие трактовки CFTC второй по капитализации криптовалюты как ценной бумаги заставят SEC отступить.

Журналистка FOX Business Элеонор Терретт в январе предположила, что подобная определенность может возникнуть в ходе судебного разбирательства с Binance. Надежда была связана с заседанием, где было отмечено, что токены ДАО можно признать ценными бумагами. Теперь же она осознала причину низкой вовлеченности ведомства в процесс взаимодействия с эмитентами.

If this is true, then it explains why the @SECGov has been so mum with the $ETH spot ETF issuers. The @SECGov staff may be waiting for any lingering investigations to wrap before @GaryGensler gives them direction. pic.twitter.com/YtAc3PaeFW

— Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) March 20, 2024

«Если это [запросы к Ethereum Foundation] — правда, то это объясняет, почему SEC была так осторожна с эмитентами. Сотрудники, возможно, ждут завершения любых затянувшихся расследований, прежде чем Генслер даст им указания», — предположила она.

Ранее Терретт объяснила поведение регулятора давлением Элизабет Уоррен из Сената, оказываемым на главу SEC. По ее словам, та была ошарашена одобрением спотовых биржевых фондов на базе первой криптовалюты.

Дополнительные причины

В качестве одной из причин «атаки» юрист Скотт Джонссон назвал «политический фактор». По его мнению, у Генслера возникла необходимость успокоить криптоскептиков во властных кругах. Последние требуют более жесткой позиции от агентства.

Big Boss (Part V)Following leaks of a SEC campaign seeking to investigate the security status of ETH, I have some thoughts as to how this may fit into the current SEC landscapehttps://t.co/ti89MKwoc6

— Scott Johnsson (@SGJohnsson) March 21, 2024

Джонссон отметил, что расследование также поможет Комиссии отклонить предложения на спотовый Ethereum ETF, избегая при этом «подрыва аргументов» в судебных исках против Coinbase и Binance.

В качестве третьей версии он назвал желание ведомства применить «мягкий подход», заявив о продолжающемся расследовании статуса ETH вместо использования правоприменительных мер.

Эксперт подчеркнул, что в качестве формальной причины для отказа SEC может указать не недостаточную корреляцию между фьючерсами и спотовыми рынками ETH.

Балчунас согласился, что показатель не столь убедителен, как было в случае биткоина. По мнению Джонссона, ситуация может носить временный характер, поскольку «уровни корреляции со временем улучшаются».

Риски потенциального манипулирования также упоминали специалисты BloFin и отраслевой юрист Джейк Червински. Неопределенность также привносит механизм PoS, в частности из-за положения о стейкинге в предложениях ряда эмитентов.

Пока отложат, но одобрят потом?

Президент ETF Store Нейт Джерачи отметил, что лучшее время для SEC, чтобы заявить о статусе ценной бумаги у ETH, было до одобрения фьючерсных ETH–ETF в октябре 2023 года. Но этого не произошло.

If SEC was going to argue eth = security, the time to do it was *BEFORE* they approved eth futures ETFs last Oct…They didn’t do that.Why not? Was perfect opportunity.Also too late to make correlation argument IMO. If ok w/ grandma buying eth futures ETF, then why not spot?

— Nate Geraci (@NateGeraci) March 21, 2024

«На мой взгляд, слишком поздно приводить аргументы о корреляции. Если бабушка [может купить] фьючерсный ETH–ETF, то почему не спотовый ETF?», — заинтересовался специалист.

Бывший комиссар CFTC и партнер a16z Брайан Квинтенц отметил, что SEC уже «явно признала» статус Ethereum, не связанный с ценными бумагами. Это произошло в октябре 2023 года, когда ведомство одобрило ETF на Ethereum—фьючерсы. Он подчеркнул, что это произошло уже после The Merge.

3/ If the SEC had any doubt about the regulatory treatment of ETH in Oct 2023, it wouldn’t have approved the ETF. If ETH were in fact a security, then the CFTC-listed futures contracts (on which the ETFs were based) would be illegal, as any derivative on ETH would be considered…

— Brian Quintenz (@BrianQuintenz) March 20, 2024

«Будь ETH ценной бумагой, это означало бы, что фьючерсные ETH–ETF с листингом на CFTC были бы незаконными, поскольку любые производные от ETH считались бы фьючерсным контрактом на ценные бумаги и, следовательно, подпадали бы под другие правила», — пояснил он.

На непоследовательность Генслера касательно статуса ETH также обратил внимание главный юрист Coinbase Пол Гревал. Эксперт подчеркнул, что у SEC «нет веских причин отклонять заявки ETH-ETF».

CEO Ripple Брэд Гарлингхаус спрогнозировал, что Комиссию в итоге ждет очередное поражение.

The SEC picked fights with the industry and is losing badly in the Courts. They’re now fighting fellow regulators like the CFTC, and falling behind international counterparts. At what point will the SEC realize they will lose the war against ETH just as they lost against XRP? https://t.co/rG66npldf4

— Brad Garlinghouse (@bgarlinghouse) March 21, 2024

«SEC ввязалась в драку с отраслью и сильно проигрывает в судах. Сейчас они борются с другими регуляторами вроде CFTC и отстают от международных коллег. В какой момент агентство поймет, что потерпит поражение в войне против криптовалюты так же, как они проиграли против XRP?», — написал топ-менеджер.

На потенциальное противостояние с CFTC касательно границ мандата и ETH в интервью CoinDesk указал доцент Колумбийской школы бизнеса Остин Кэмпбелл. Эксперт отметил, что с ETH взаимодействуют многие компании, инвесторы и биржи.Односторонние шаги по признанию актива ценной бумагой повлекут за собой «серьезные последствия для США», — добавил он

«Вы не можете просто произвольно изменить свое мнение и нанести ущерб людям на сотни миллиардов долларов спустя десятилетие. CFTC, скорее всего, даст отпор», — указал Кэмпбелл.

Сбудется пророчество «Криптомамы»?

Глава цифровых продуктов Роберт Митчник не стал акцентировать внимание на ETH в последнем выступлении, что можно воспринимать как отсутствие больших ожиданий на май.

«Для наших клиентов биткоин в подавляющем большинстве случаев является приоритетом номер один. А затем немного Ethereum и совсем немного всего остального», — заявил топ-менеджер.

Остается только предполагать, как будут события развиваться дальше. Сможет ли с какого-то этапа SEC «услышать» аргументы сообщества и пойти на попятную? В результате ETH-ETF одобрят позднее — уже в 2025, согласно Сейффарту.

CIO Bitwise Мэтт Хоуган увидел в этом плюс, поскольку считает ориентир 23 мая «неидеальным». Свою позицию эксперт объяснил необходимостью подготовки к «перевариванию» инструментов на базе цифрового золота для переключения на альтернативы. Оптимальным был бы срок в восемь-девять месяцев после запуска BTC-ETF, добавил он.

При пессимистичном сценарии индустрии придется добиваться своего через суд. О такой перспективе, с которой «не хотелось бы вновь столкнуться», упоминала комиссарка ведомства Хестер Пирс. Еще в январе она выразила надежду, что продукт не потребует судебного процесса [Grayscale против агентства в отношении ETHE] для одобрения.

Остается еще вариант смены руководства SEC, что будет возможно по итогам выборов президента США в ноябре. Но это уже совсем другая история. Джонсон, к примеру, рассматривает целый ряд катализаторов.

There should be a list of catalysts likely to happen next year if we get a new admin and change in SEC leadership, including:1) Regulated futures for SOL and a ton of other projects;2) ETH spot ETF;3) $COIN enforcement withdrawal? $COIN & @standwithcrypto has $70+M warchest… https://t.co/L8IrO5B5Fg

— Scott Johnsson (@SGJohnsson) March 25, 2024

В их числе:

• регулируемые фьючерсы на SOL и другие активы;
• спотовый ETH-ETF;
• отзыв правоприменительного процесса против Coinbase.

Напомним, аналитики Standard Chartered оценили совокупный приток в ETH-ETF в следующие 12 месяцев в случае его одобрения в $45 млрд. Для сравнения, с 10 января по 21 марта в BTC-ETF поступило $11,3 млрд.